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15- I- 0059 201 5 年 12 月 16 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
カ
ナ
ダ
（証券コード：−）【据置】
外貨建長期発行体格付 ＡＡＡ
格付の見通し 安定的
自国通貨建長期発行体格付 ＡＡＡ
格付の見通し 安定的
■ 格付事由
(1) 格付は、多様化し高度に発展した経済構造、堅実な財政運営、安定した金融システムなどを主に評価して いる。格付の見通しは安定的。内需主導の成長が続く中、財政健全化に向けた努力が奏効し、財政赤字は 小幅にとどまっている。15 年 11 月に発足したトルドー政権は、14 年央以降の資源価格下落による経済の 減速を受け、公共インフラ投資を拡大する方針であるが、その規模などを考慮すれば財政赤字は小幅にと どまるとみている。
(2) カナダは、人口約 3, 590 万人、名目 GDP 約 2 兆米ドル、一人当たり GDP（PPP ベース）4. 4 万米ドル（14 年）に上る、高度に発展した経済である。豊富な天然資源を有し鉱業が盛んであるほか、自動車や航空宇 宙 と い っ た 発 展 し た 製 造 業 の 基 盤 も 備 え て い る 。 ま た 、 米 国 、 メ キ シ コ と の 間 で 北 米 自 由 貿 易 協 定 （NA F T A ）を締結しており、米国向け輸出が全体の約 75％、GDP の約 20％を占めるなど、米国との経済 関係が緊密である。経済は、14 年央まで資源価格高に加え低金利による後押しもあり、内需主導の成長 を続けてきた。15 年経済は GDP の約 8 割を占める非資源部門は緩やかな拡大を続けたものの、資源価格 の下落に伴い資源部門が振るわず 1％程度の成長まで鈍化したとみられる。先行きも資源価格の低迷が予 想されるものの、米国の景気拡大やカナダドル安などを背景に、非資源部門の投資や輸出が経済を下支え し、2％程度の成長まで回復するとみている。また、インフラ投資の実行によって成長率はさらに高まる 可能性がある。
(3) 銀行部門では、厚い資本と安定した収益を維持しており、資源価格の下落など外的ショックに対し一定の 抵抗力を有している。低金利環境のもと貸出の拡大が続き、家計債務は可処分所得比で 160％超と高い水 準に上っているが、金融当局は住宅貸出規制を継続しており、その伸びは概ね抑制されている。不良債権 比率も 1％未満にとどまっている。対外ポジションは、小幅な経常赤字を計上しているものの、13 年から 対外資産超過となるなど良好である。先行きも米国向け輸出の拡大などから経常赤字は小幅にとどまると みている。
(4) 政府は増税を回 避しつつ主に支出抑制を通 じて財政健全化を図ってき た。一般政府財政赤字 は 10 年の GDP 比 5％から低下し、15 年には同2％程度になると思われる。一般政府債務残高のGDP 比も拡大に歯 止めがかかっており、15 年には 95％程度となる見込みである(ネットでは GDP 比 40％程度の見込み)。ト ルドー政権は 16 年以降も財政赤字の抑制を図る計画である。総選挙時に打ち出していた総額600 億カナ ダドル、GDP 比 3％程度のインフラ投資計画（公共交通、社会・環境インフラ）が今後 10年間に実行さ れていくとみられるが、この程度の規模の歳出拡大であれば財政赤字は小幅にとどまるとみている。
（担当）内藤 寿彦・山本 さくら ■ 格付対象
発行体：カナダ（C anada） 【据置】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 AAA 安定的
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格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2015 年 12 月 11 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：藤本 幸一
主任格付アナリスト：内藤 寿彦
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） カナダ（C anada）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が公表した経済・財政運営方針などに関する資料および説明
・ 経済・財政動向などに関し中立的な機関が公表した統計・報告
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
発行体または中立的な機関による対外公表という、当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情
報として利用した。
9. 非依頼格付について：
本件信用格付は格付関係者からの依頼に基づかない信用格付である。国に対する信用格付である場合を除き、依
頼に基づく格付と区別するため格付記号の後に｢p｣を表示している。格付関係者からは、信用評価に重要な影響を及
ぼす非公表情報を入手していない。
10.J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ
スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則
17g-7(a)項に基づく開示の対象となる場合、当該開示はJ C Rのホームページの Rating Information（http: / / www. jcr. co. jp/ english/ top_cont/ rat_info01. php） に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■本件に関するお問い合わせ先
